007｜短訪《從台灣看懂國際金融》作者陳旭昇
提問by本書責編（沒有玩皮克敏）
Ｑ：旭昇老師對央行的決策過程有許多批評指教，從《致富的特權》到《經濟學家看央行與貨幣政策》都有不少段落在講這方面的事。因為老師現在還是央行理事，會出席央行理事會，我們想知道目前央行的決策過程，或者至少是理事會開會的方式，有什麼樣的變化嗎？特別是這兩本書出版之後造成了某種程度的影響。
《致富的特權》是在2021年出版的，那是在我第二屆理事任期內。我在2018年4月進入理事會，當時是接續前一位理事的任期。也就是說，《致富的特權》出版時，我已經擔任理事大約三年左右。你問我央行在這兩本書出版的前後，央行的決策過程或是開會的方式是否有改變？就我的感覺是，應該是沒有。或許在資料的提供與揭露上，比過去多了一些，但整體而言，沒有什麼太大的變化。但是這一點也不令人意外，對不對？如果以為寫幾本書，發表幾篇文章，就能讓主事者有所改變，那未免也太過天真了。雖然我常被批評是不食人間煙火的學者，但是還不至於天真到這種地步。
當初寫那些書的目的，跟現在寫這本《從台灣看懂國際金融》是一樣的，我們希望讓大家能夠對於台灣央行的貨幣與匯率政策有進一步的認識與瞭解。如果說這兩本書真有什麼影響，應該就是讓大家願意去關注貨幣與匯率政策，帶動了社會上的討論。畢竟這些政策不像其他經濟或租稅政策一樣，像是減稅啦、房租補貼啦、學費補助啦，或是產業租稅優惠等政策，會讓大家馬上有感，馬上體會到政策的影響。貨幣與匯率政策的效果需要較為細膩地去分析，你才會發現，喔！原來央行號稱「對大家都好」的匯率穩定政策，其實最後會導致你高攀不起的房屋價格。而長期以來的匯率貶值策略，也可能導致實質薪資的成長停滯。
Ｑ：這個問題比較八卦一點。就是老師去央行開理事會，從進去到開完會出來，氣氛會很尷尬嗎？畢竟老師對央行有一些公開批評。
並不會啊！我們的批評是針對政策與制度，所謂「論政不誅心」，也就是討論政策時，只針對政策的內容與影響進行討論，並不會去質疑主事者的動機與內心想法。目前央行那邊都是專業的公務員，應該有能力判斷我們的評論都是對事不對人，所以並不會有什麼尷尬的情況產生。
Ｑ：這裡要提一個符合新書「國際金融」主題的疑問。我們知道美元是最大的外匯交易標的，占總交易量近九成，但是從書中第四章的圖表看來，外匯交易量最大的地方在英國（倫敦），甚至是美國交易量的兩倍，這是為什麼呢？
二次大戰後，英鎊雖然失去了它作為國際通用貨幣的地位，但是英國（倫敦）依然是世界上最主要的外匯市場，理由可能有：
1. 一如書中第4章圖4.1所示，英國在全球外匯交易的時序中，是唯一一個開盤時間同時與亞洲市場以及北美市場的開盤時間重疊的市場，因此，英國可以在開盤期間同時與亞洲市場以及北美市場交易，這是英國在開盤時間上（或是說時區上）的優勢。
2. 英國在第一次全球化時代所建立的廣大金融網絡、金融基礎建設，以及金融專業機構，讓英國取得了先行者優勢，嗣後即便美元取代了英鎊成為國際通用貨幣，這些過去已經建立的金融網絡依然在運作，只是把定價或是主要交易的貨幣從英鎊改成美元而已。
以下摘錄《從台灣看懂國際金融》第四章〈外匯市場與匯率〉
外匯市場
外匯市場屬於重要的金融市場之一，外匯市場交易有以下幾個特點。
1.不存在外匯交易集中市場：外匯市場為店頭(over-the-counter, OTC)市場，全球各地的自營商（主要是銀行）或是經紀商隨時準備好買進或是賣出外匯。因此，外匯交易並不存在如股票交易一樣的集中市場（如紐約證券交易所，或是台灣證券交易所），而是經由分散於全球各地的市場參與者，透過直接交易或是電子經紀平台進行間接交易。目前國際間主要的電子經紀平台為ICAP´s Electronic Broking Services(EBS)以及Thomson Reuters Dealing。
2.交易量最大：外匯市場是全世界交易量最大的金融市場。舉例來說，2013年4月外匯市場的交易量為平均每日5.3兆（=5.3×10¹²）美元，同時期紐約證券交易所的每日平均交易量只有36百萬（=3.6×10¹⁰）美元。
3.時刻都在交易：由於全球外匯市場沒有集中市場，隨著不同時區，不同國家的外匯市場如同接力般地陸續開盤與收盤，讓外匯一年365天，一天24小時無時無刻都可交易。交易量較大的有三個時區段：澳亞區、歐洲區與北美區。澳亞區的主要交易中心為雪梨、東京、香港、新加坡，以及巴林。歐洲區的主要交易中心為蘇黎世、法蘭克福、巴黎、布魯塞爾、阿姆斯特丹，以及倫敦。北美區的主要交易中心則是紐約、蒙特婁、多倫多、芝加哥、舊金山, 以及洛杉磯。由圖4.1中的平均每小時電子連線詢報價量不難看出，以格林威治平均時間(GMT) 24小時為基準，全球外匯市場時時刻刻不停交易的情況。每天早上由雪梨與東京開始，然後移動到香港與新加坡，經過巴林後，就是主要的歐洲市場如法蘭克福、蘇黎世與倫敦等。接下來到北美市場，先是東岸紐約，之後到中西部的芝加哥，最後在西岸舊金山與洛杉磯結束。緊接著，雪梨與東京又要開始交易。其中，在澳亞區與歐洲區時段交疊，以及歐洲區與北美區時段交疊時，交易最為熱絡。
根據國際清算銀行(Bank for International Settlements, BIS)的資料，圖4.2顯示了2025年外匯市場交易金額前5名的國家，依序為英國(38%)，美國(19%)，新加坡(12%)，香港(7%)，以及日本(3%)。圖4.3則是顯示了2016年以來的趨勢。不難看出，歷年來外匯交易量最大的國家為英國，其次為美國。
外匯市場依照規模可分成兩種：銀行間市場與客戶市場。前者為交易金額大的躉售市場，譬如跨國銀行間百萬美元的交易；後者則是小額交易的零售市場，譬如為了出國旅遊到銀行換匯1,000美元。
台灣外匯交易的歷史與現況
台灣於1978年宣布放棄固定匯率制度，並於1979年成立外匯市場，進行新台幣兌換外幣的外匯交易。外匯市場成立之初，是由台灣銀行、中國國際商業銀行、第一商業銀行、華南商業銀行、彰化商業銀行等五家銀行共同籌設外匯交易中心。之後，於1990年，由中國國際商業銀行、世華聯合商業銀行、華僑商業銀行及上海商業儲蓄銀行等四家民營銀行共同捐助成立台北外匯市場發展基金會，透過轄下的台北外匯銀行聯誼會提供銀行間外匯交易的仲介服務。到了1994年，台灣第一家專業外匯經紀商「台北外匯經紀股份有限公司」開始營業，基金會遂解散台北外匯銀行聯誼會，停止外匯交易仲介業務。目前在台灣有兩家外匯經紀商，分別為前述之台北外匯經紀公司，以及1998年成立的元太外匯經紀公司。在台灣，銀行只有經央行授權指定者才可以辦理外匯業務，稱為「外匯指定銀行」。
根據2024年的中央銀行年報，台灣的外匯交易量為109,236.3億美元，平均每日交易量為445.86 億美元。其中，銀行與顧客間外匯交易量占全體外匯交易量之30.5%，銀行間交易量占69.5%。依交易幣別來看，2025年新台幣對美元交易占全體外匯交易量的比重最高，為42.1%。依交易類別分，以換匯交易與即期外匯交易為主，分別占全體交易量之51.8%及38.0%，至於遠期外匯交易僅占7.0%。
我們在圖4.4畫出1994年以來，即期外匯交易、換匯交易與遠期外匯交易的比重，在過去即期外匯交易是台灣外匯市場中最重要的交易類別，然而在2011年之後，換匯交易成為最重要的交易類別。
